贵金属周报（经济信息）

一．本周行情

1．上海市场金、银、铂、钯、铑行情

本周：2006年12月25日～12月29日 来源:中国金属资讯网

1.2 本周行情变动及主要原因分析

上海市场，黄金综合价格一路小幅上扬；白银和钌的价格持平；铑价周五大幅回落6.12%；铂、钯和铱维持盘整格局。

主要原因：时近年末，市场呈现稳定格局。

2．期货行情

2.1 COMEX、NYMEX金、银、铂、钯期货

本周：2006年12月26日～12月28日 单位：美元/盎司

2.2 本周行情变动及主要原因分析

周一圣诞假期休市。纽约商业期货交易所期金一路上扬，均价涨幅1.45%；其它贵金属期货合约小幅盘整。

主要原因分析：节日消费需求及美国原油库存下降刺激金价上涨，突破近期价格区间。市场对于伊朗局势以及疲弱美元的担忧也导致了金价的上涨。

3．下周价格预测及分析

综合国内市场和国际市场： 现货黄金周四报633.70美元/盎司，虽较隔夜收盘635.85美元小幅下跌，但比周三同期高出约7.00美元。ScotiaMocatta公司表示，金价得以突破629～633美元的顽固区间，并挣扎上扬，意味着价格可能会进一步走高。预计突破636美元并非难事，但是在642美元处将遭遇强劲阻力。该公司还指出，只有成功收盘于630美元上方金价才可维持涨势，否则有可能重新跌回620～628美元区间。

4．国内相关新闻（贵金属资源、产业、政策、同行信息等）

4.1 国资委官员表示加快国企政策性破产项目审批

根据国务院国资委5日公布的信息，目前已有619户国有企业政策性关闭破产项目完成审核。估计到今年底，将完成总体规划项目50%的审批任务。

去年2月，国务院常务会议原则同意全国国有企业关闭破产的四年工作规划。根据该规划，从2005年到2008年，将有2000多家国企完成最后的政策性破产，涉及职工366万人。

国资委副主任、全国企业兼并破产和职工再就业工作领导小组副组长李伟表示，目前，距离实施总体规划的截止时间只有两年多的时间，这期间要完成2000多户项目的审批和实施，工作任务十分繁重。下一步要加快关闭破产项目的审批步伐，争取在明年上半年基本完成总体规划项目的审核工作。同时，从明年上半年开始就要把政策性关闭破产项目的操作、实施作为工作的重点。

关于金融机构如何把握审核中的原则，李伟说，通过沟通协商，金融机构对关闭破产项目审核中不能再以清偿率为前提。同时根据有关规定，在未进入破产司法程序以前，暂缓以债权人身份追讨拟政策性破产企业的债权和担保责任。[据中国有色金属信息网]

4.2 东川发现世界级金矿

2004年，东川市经行政区划调整，成为昆明的再就业特区及中国唯一的零税区。而在境内发现价值数百亿元的世界级金矿，无疑给了东川以重生的最佳契机。

早期的西方冒险家们或许没有想到，他们的后代在21世纪初期的中国大地上，确确实实找到了金矿，而且不止一座，有的储量还相当惊人。以云南东川博卡金矿为例，这座被加拿大西南资源公司(Southwestern Resources Corp)控股90％的金矿，在只评估了67口探井后（根据加拿大HATCH公司评估），就发现有156吨的金储量。而该金矿的探井目前已有230多口，因此，有专家认为，博卡金矿储量很可能超过300吨。在关于金矿储量大小的划分中，50吨~100吨储量为特大型金矿，100吨以上即为世界级金矿。

此前，储量超过100吨，曾号称是“亚洲最大金矿”的贵州烂泥沟金矿，开采权也为外资所掌控。[据“中国金属资讯网”]

4.3 中国11月白银铂金和钯金进出口详细数据

中国海关总署12月25日公布了11月白银、铂金和钯金进出口数据：

注：百分比变化为较05年同期，~为未提供。[据世华财讯]

（上述数据多家行业网站均有，但数据可能有误，供参考）

4.4 黄金期权交易策略之二：卖出期权

按照中行公布的黄金期权业务介绍和交易规则，投资者可以向银行卖出看涨或看跌期权，但前提是纸黄金或美元存款必须被冻结起来。也就是说，如果客户向银行卖出一个黄金看涨期权，那么他账户中的纸黄金就会被质押给银行（包括整本存折）；反之，卖出黄金看跌期权就要质押账户中的美元存款（包括整本存折）。这是因为，对于期权卖方来说，他所承担的是一种义务而不是拥有权利，其亏损额可能会非常大，从理论上讲是无限的，因此需要冻结账户作为其履约保证。我们下面将对卖出期权的盈亏变化进行分析，但建议普通投资者不要轻易采取这种交易策略。
1、卖出看涨期权
什么情况下卖出看涨期权？对于看涨期权的买方来说，他认为金价将会上涨（并且是大幅上涨）。那么作为博弈/“对赌”的另一方，卖方的预期自然与买方相反，他认为未来金价会下跌，或者即使上涨，其幅度也很小。因此，卖方愿意出售该项看涨期权，以获取全部的期权费收入。需要指出的是，与期权卖方所承担的风险相比，卖出期权所获得的期权费收入是非常少的。

以中行2006年12月11日下午的报价为例，卖出黄金看涨期权的收入仅为4.12美元/盎司。一旦预测错误，其亏损额度却可能是非常大的。
假设某投资者12月11日下午向中国银行卖出100盎司期限为一周的黄金看涨期权，则可以获得期权费412美元，协定价格按当时的现货黄金价格624.00美元计算。

当到期日金价超过协定价格：如果到期日价格为628.12美元，则该投资者卖出期权的损失为412美元，正好抵消了此前获得的412美元期权费，整体盈亏为零。如果金价超过628.12美元，则此项期权交易开始亏损，并且价格涨幅越大，亏损也就越大。假定12月18日的执行价格为650美元，意味着该投资者仍将以624.00美元的协定价格将100盎司黄金卖给银行。

如果该投资者没有做此项期权交易，那么100盎司黄金本来可以在650美元/盎司的价格上卖出，而现在只能以624美元的价格出售，实际上亏损了26美元/盎司。减去412美元的期权费收入，此项期权交易整体亏损2188美元。
如果金价按预期的那样下跌：无论届时价格是620美元还是400美元，银行都会放弃执行该项期权，该投资者的最高收入就是412美元的期权费。可见，卖出看涨期权的收益是有限的、可预见的，而亏损额从理论上讲是无限的，具有相当大的不可预测性。

2、卖出看跌期权

与卖出看涨期权相反，看跌期权的买方认为金价将会下跌（并且是大幅下跌），而卖方认为金价将会上涨，或者即使下跌，其幅度也会很小。因此，卖方愿意出售该项看跌期权，以获取全部的期权费收入。

假设某投资者12月11日下午卖出100盎司期限为一周的黄金看跌期权，可获得期权费303美元。协定价格按当时的现货黄金价格624.00美元计算。
如果到期日的金价低于624美元：当执行价格为620.97美元的时候，该项期权将损失303美元，正好抵消此前所获得的303美元期权费。如果价格低于620.97美元，则该项期权交易整体上开始亏损。假定到期日金价下跌到600美元，那么该投资者被执行看跌期权的损失为(624-600)×100＝2400美元，减去303美元期权费，整体亏损为2097美元。
如果金价按预期的那样上涨，即到期日高于624美元，那么无论届时价格是630美元还是700美元，银行都会放弃执行该项期权，投资者所获得的最高收益就是303美元的期权费。可见，卖出看跌期权的盈利是有限的、可预见的，而亏损有可能非常大，但也是有限的（因为金价不可能下跌到一文不值，但考虑到期权所具有的资金放大比例，我们在一定程度上可以认为亏损是无限的）。

★ 四种基本策略的对比
下面我们用列表的方式对买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权这四种基本交易策略的适用条件和盈亏特点进行概括：

买入看涨期权：看涨,亏损有限（期权费）,盈利可能很大（理论上无限）
买入看跌期权：看跌,亏损有限（期权费）,盈利可能很大（协定价-期权费）
卖出看涨期权：看跌,盈利有限（期权费）,亏损可能很大（理论上无限）
卖出看跌期权：看涨,盈利有限（期权费）,亏损可能很大（协定价-期权费）

对于普通投资者来说，买入看涨或看跌期权就已经能够满足绝大多数情况下的投机和套期保值需要，最好不要涉足卖出期权的交易策略。在某些情况下，专业投资者可能会在交易组合中加入卖出期权策略，但考虑到国内的期权品种和营业机构还十分缺乏，这样的做法实际上也不具备可操作性。[据“中国稀有金属网”]